選股策略 - 基本分析2 (PEG 和 PE) - 騰訊業積分析和2016目標買入價

恒指上周累升472點 (2.3%)，已經連升五周累漲2352點 (12.8%)，而港滙周六一度走強至7.7533的兩個月高位，本星期如受中美股市及企業業績利好，恒指有望上試21000點 (第二個目標位)。本文會介紹用PE和PEG挑選中長線合適投資的股票，並用上述指標分析騰訊業積和定立2016目標買入價。

市盈率P/E

市盈率(PE)是用於計算股票或指數估值的一個指標，公式如下:

「市盈率(PE) = 股票價格／公司每股盈利」

因此如果公司A的上年度每股盈利為＄20，而市場給予此公司股票的價格為＄100，市盈率(PE)就是2倍，大家要注意市盈率只反應過去盈利狀況與現今股價的比值，而市盈率數值亦代表大眾對這家公司未來成長的期望或代表股票貴或平，因此我亦稱這項指標為期望值。

如果把上述市盈率公式的主項互調，就會出現一個簡單的股票估值公式:

「股票價格 = PE (期望值) X 公司每股盈利」

上述公式顯示股票價格就是由期望值和公司盈利所組成，大眾的期望其實是十分受市場的消息所影響，例如2015年火熱主題 - 一帶二路，相關板塊的股票以倍數上升，就是PE (期望值)帶動股價上升，但實際公司每股盈利仍是不變的。

市盈增長率(PEG)

市盈增長率(PEG)是用於計算增長型股票估值的一個指標，公式如下:

市盈增長率(PEG)＝市盈率(P/E)/每股盈利增長率

彼得‧林治(Peter Lynch)用1作為市盈增長率的分界線。PEG數值等於1表示該股份現處於合理水平，而高於1則屬偏貴，而低於1就代表抵買。市面上一些增長型股票大多是高市盈率(PE)，因此需要配合市盈增長率(PEG)以評估股票估值。下面騰訊業積分析就是一個例子。

騰訊業積分析

騰訊客戶群基礎龐大，2015年微信和 WeChat 的合併月活躍賬戶數達到 6.97 億，比去年同期增长 39% 。騰訊專注在提高用戶在社交平台上參與度，增加不同類型手機遊戲，改善用戶轉化率、以提升每月每戶平均收入(ARPU)。騰訊亦在不同應用程式上釋放更多廣告資源，以提升收入。

騰訊主耍收入來源是增值服務和網絡廣告，增值服務業務收入同比增長35％至2015年第四季的人民幣230.68億元，而網絡廣告業務收入同比增長118％至2015年年第四季度的人民幣57.33億元，上述數據顯示騰訊仍處於高增長階段。

騰訊2015年每股基本盈利為人民幣 3.097 元，只增長了13.18%。下表總結騰訊過去5年的PE, PEG，每股盈利增長率，收入和成本。

如果大家只看上表，可能會覺的騰訊估值過高(PE=43.35, PEG>3)，但仔細留意騰訊收入增長，成本增長和每股盈利增長，就會發現奇怪之處，為什麼每股盈利增長比收入增長低接近17%呢?

如比較2014和2015的年度報告，就會發現除税前盈利因聯營公司虧損而減小了9%，該虧損主要由電子商務的上市聯營公司(京東JD.COM)於二零一五年第四季確認了減值撥備而導致投資虧損增加，上述減值撥備相信是一次性。如果不計入減值撥備，期内盈利增長可提升至31.45%。

用新的期内盈利計算，騰訊的PE和PEG分別是40.8和1.99。現價PEG仍處於平均值(1.55)之上。

騰訊2016買入價

如果假設PEG回至平均值1.5，2016年每股盈利增長(%)是21%(應該可達到)，在股價回至141以下，可以買入了。